近期,能源局主導的首批105個增量配電網試點項目落地。自從2015年的電改九號文落地以來,市場對于增量配電投資業務逐步向社會資本放開已有預期。本次105個項目的落地是配電網業務改革的開始,預計后續還將會有新批次落地,同時增量配網的資產梳理、資產改造、新增園區PPP模式開啟等也將步入實質性操作階段。

增量配電網試點項目落地,主要看點是存量資產更新與園區新建市場。2016年8月發改委、能源局下發《關于請報送增量配電業務試點項目》的通知,12月初正式確定105個項目。從地區分布看,長三角以及南方地區是改革重點。首批增量配網試點項目中,大比例是存量園區的歸屬權重置,資產梳理后還存在更新改造需求;增量園區部分也存在大量新增投資需求,我們預計存量更新與資產新建總體帶動投資規模在500-1000億之間。

招標模式變化帶來行業格局改變,利好技術領先、配套能力強的行業龍頭。中短期看,存量改造與新增投資直接帶動設備商與工程商的下游需求提升。從招標模式看,過去電網公司主導配電網建設,為了體現公平原則,往往由電網公司首先將產品進行標準化規范,而后進行分拆招標,中標企業難以體現在技術與配套能力上的差異性,價格戰成為常態;后續以地方政府主導,以社會資本PPP模式進行招投標,原有的電網公司壟斷模式將被打破。綜合考慮承包方工程設計資質、設備技術質量等多方面因素,利好技術領先、配套能力強的行業龍頭,同時關注與政府關系緊密且地推能力強的企業。

運營端看好配售電一體化的售電公司。在運營端,現有配網運營公司具備運營經驗,更容易實現異地擴張。我們看好配售電一體化的售電公司,以及相關的增值服務提供者,包括但不限于:(一)用戶用電規劃、合理用能、節約用能、安全用電、替代方式等服務;(二)用戶智能用電、優化用電、需求響應等;(三)用戶合同能源管理服務;(四)用戶用電設備的運行維護;(五)用戶多種能源優化組合方案,提供發電、供熱、供冷、供氣、供水等智能化綜合能源服務。

用電服務公司市場空間逐步打開,后電改時代紅利加速落地。過去非電網運營的配網資產不產生任何收益,資產持有者并不關心配電網運營的質量與效率;運營環節放開后,運營商掌握的增量權益包括電費收取與結算、客戶用電信息等,配電網運營水平直接影響運營商收益;用電信息與客戶粘性也催生用電服務、節能服務增值空間,我們認為,本次試點落地是國內用電服務市場打開的轉折點,未來具有軟硬件配套能力的用電服務公司可能迎來市場爆發和估值重構。

早期增量配網試點項目的工程總包強調設計施工資質及政府關系,市場有望向技術、配套能力強的龍頭集中,推薦天沃科技(民營電力EPC總包龍頭)、許繼電氣(配套能力最強)、北京科銳(華中、華東、西南)、合縱科技(華南、華中);運營商看好配售電一體化公司,推薦關注桂東電力、郴電國際、涪陵電力、智光電氣;用電服務及增值服務提供商,推薦關注中恒電氣、炬華科技、林洋能源、紅相電力。